Revue des marchés
Les attentes des investisseurs concernant la réduction des taux d’intérêt par la Banque du Canada (BdC) se sont estompées au premier trimestre de 2024, même si l’inflation a continué de se rapprocher de la cible de la banque centrale.
Les résultats économiques supérieurs aux attentes aux États-Unis et au Canada semblent indiquer qu’il n’est pas urgent de réduire les taux. Ce contexte a soufflé un vent de pessimisme sur les courbes de taux des obligations d’État, faisant en sorte que les obligations du Canada à 7 ans ont augmenté de 34 points de base (pb) au premier trimestre.
Au Canada, le relâchement des politiques sous la forme de déficits budgétaires des gouvernements provinciaux et fédéral a contrebalancé le durcissement de ton de la BdC. Même si ces déficits combinés sont inférieurs aux déficits du gouvernement américain en pourcentage du produit intérieur brut, la politique budgétaire reposant sur la dette devrait maintenir la pression sur les gouvernements pour qu’ils émettent plus d’obligations. Par exemple, les provinces devront maintenant émettre près de 2,5 milliards de dollars canadiens d’obligations par semaine dans le cadre de leurs programmes de financement de 2024-2025. Ainsi, les écarts de taux des obligations provinciales à long terme se sont élargis de 1 pb et ont accusé un retard ce trimestre-ci.
Malgré une vague d’émissions d’obligations de sociétés au premier trimestre, les écarts se sont resserrés pendant la période. Cette tendance découle de l’afflux des investisseurs vers les titres à revenu fixe et des mesures de notation positives des agences d’évaluation du crédit. Pendant le premier trimestre, plus de 38 milliards de dollars canadiens d’obligations de sociétés ont été émises; il s’agit du quatrième trimestre en importance jamais enregistré au Canada, et les émissions ont été réparties équitablement pendant les trois mois de la période. Les échéances les plus courantes ont été celles de 5 à 7 ans, tandis que l’offre d’obligations de sociétés avec une échéance à 10 ans ou plus (en pourcentage du total des émissions de sociétés) a continué de diminuer. Les écarts de taux des obligations de sociétés canadiennes se sont resserrés de 13 pb au premier trimestre, principalement dans la portion à court terme des titres de créance subordonnés émis par les banques et les titres de créance à bêta élevé. Elles ont également surpassé les écarts de crédit des obligations de sociétés américaines, qui se sont resserrés de 9 pb.
Perspectives du marché
La croissance économique a été soutenue au Canada et aux États-Unis jusqu’à maintenant. Les économistes estiment que le produit intérieur brut augmentera de 1 % au Canada et de 2 % aux États-Unis en 2024.
Alors que l’inflation a continué de ralentir, les décideurs, préoccupés, attendent d’autres preuves qu’elle peut reculer jusqu’à la cible de 2 %.
Au début de l’année, la BdC s’attendait à ce que l’inflation de base soit supérieure à 3 % au premier trimestre; elle a toutefois surpassé cette tendance, et les améliorations constatées dans le panier de biens mesuré par l’indice des prix à la consommation sont plus généralisées.
Aux États-Unis, l’inflation sur les services a ralenti, malgré la persistance de la demande des consommateurs. Cependant, la Réserve fédérale américaine (Fed) a alerté les marchés de la progression inégale de l’inflation; ainsi, elle continuera de chercher des preuves que la tendance à la baisse de l’inflation est toujours intacte.
La BdC a adopté un ton semblable en ce sens qu’elle examinera de près les données sur l’inflation avant de réduire les taux.
En 2023, 400 000 emplois ont été créés au Canada et le taux de chômage y était de 5,8 %. Or, au début de 2024, ce dernier dépassait légèrement la barre des 6 %, ce qui donne à penser que le marché du travail se refroidit. Ce contexte devrait aussi permettre de contenir les augmentations salariales, qui demeurent élevées.
Aux États-Unis, la création d’emploi a été robuste et le marché du travail demeure serré. Pourtant, les augmentations salariales diminuent. Malgré le caractère déroutant de cette conjoncture, la hausse de l’immigration a été un important facteur d’amélioration de l’offre de main-d’œuvre.
La BdC et la Fed semblent se rapprocher des réductions de taux. La BdC devrait agir avant la Fed, car l’emploi et la croissance au Canada semblent plus faibles qu’aux États-Unis. Toutefois, le marché de l’habitation au Canada est toujours robuste et pourrait se resserrer davantage si les taux sont réduits rapidement. D’autres grandes banques, comme la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne, semblent également prêtes à réduire les taux d’intérêt cette année.
Revue du fonds
Le Mandat privé de titres de créance de base Avantage Sun Life, série F (le « fonds ») a surclassé son indice de référence, l’indice des obligations universelles FTSE Canada, principalement en raison des placements dans les titres de créance. Les obligations de sociétés publiques canadiennes ont contribué au rendement supérieur du fonds. Le fonds a aussi profité de ses positions en dollars américains. Le positionnement des taux est demeuré relativement neutre par rapport aux rendements de la gestion active pendant le trimestre. Par ailleurs, le fonds a bénéficié du report supplémentaire des obligations de sociétés publiques à court terme dans le Fonds de placements privés à revenu fixe Plus à court terme Gestion SLC.
Pendant le trimestre, l’équipe de gestion du portefeuille a réduit la sous-pondération du fonds dans les obligations d’État tout en élaguant sa surpondération dans les produits financiers. Le fonds a participé à de nouvelles émissions d’obligations de sociétés comme le Groupe TMX, John Deere et H&R REIT.
Évaluation du rendement
